Ο Jamie Dimon, επικεφαλής της JPMorgan Chase, είπε ότι ορισμένες εταιρείες «κάνουν ανόητα πράγματα» και εξέφρασε ανησυχίες για «κατσαρίδες» στην ιδιωτική πίστωση
Εδώ και μήνες, επενδυτές και αναλυτές παρακολουθούν στενά τη σκοτεινή γωνιά των χρηματοοικονομικών που είναι γνωστή ως ιδιωτική πίστωση, όπου οι Κασσάνδρες έχουν εντείνει τους φόβους για επανάληψη της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.
Το κατά πόσο αυτά τα καμπανάκια σημαίνουν μεμονωμένα κακά στοιχήματα ή μια πιο απειλητική συστημική αδυναμία στον τομέα των 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων δεν είναι καθόλου σαφές.
Αλλά αν το δεύτερο είναι έστω μια απομακρυσμένη πιθανότητα, αξίζει να καταλάβουμε τι ακριβώς συμβαίνει.
Γρήγορη εισαγωγή στην «ιδιωτική πίστωση»
Απλά, ο όρος αναφέρεται σε επενδυτές που δανείζουν χρήματα απευθείας σε επιχειρήσεις, παρακάμπτοντας τις τράπεζες.
Οι δανειολήπτες —κυρίως μικρότερες εταιρείες που οι τράπεζες θα θεωρούσαν πολύ ριψοκίνδυνες ή πολύπλοκες για ένα παραδοσιακό δάνειο— πληρώνουν υψηλότερο επιτόκιο σε αντάλλαγμα για γρήγορη πρόσβαση σε κεφάλαια και ευέλικτους όρους χρηματοδότησης.
Συνήθως λειτουργεί έτσι: Μεγάλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων (σκεφτείτε την Blackstone, γνωστή για την εξαγορά εταιρειών) συγκεντρώνουν κεφάλαια από μεγάλους επενδυτές, όπως ταμεία συντάξεων ή ασφαλιστικές εταιρείες, που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις από αυτές που βρίσκουν, για παράδειγμα, στην αγορά ομολόγων.
Αυτά τα ταμεία ιδιωτικής πίστωσης δανείζουν χρήματα απευθείας σε επιχειρήσεις που αλλιώς θα δυσκολεύονταν να λάβουν δάνεια.
Δεν είναι νέα πρακτική, αλλά έγινε πολύ μεγαλύτερη επιχείρηση μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, όταν οι κυβερνήσεις ενίσχυσαν τους περιορισμούς δανεισμού στις τράπεζες.
Το πρόβλημα είναι ότι τα προβλήματα στην ιδιωτική πίστωση μπορούν γρήγορα να γίνουν μεγάλο πρόβλημα για την οικονομία.
«Έχετε ένα αδιαφανές σύνολο δανείων, που σε πολλές περιπτώσεις στηρίζουν ένα αδιαφανές σύνολο εταιρειών», είπε ο Steve Sosnick, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής στην Interactive Brokers.
«Μπορεί να προκύψει ένα σενάριο που είναι δυσάρεστο αλλά σχετικά ακίνδυνο, αλλά μπορεί επίσης να προκύψει ένα σενάριο όπου πολλά λάθη καλύπτονται».
Και ενώ οι πρόσφατες αναταράξεις στην ιδιωτική πίστωση φαίνονται μεμονωμένες, όπως είπε, η διασυνδεδεμένη φύση των χρηματοπιστωτικών αγορών θα έκανε μια μεγάλη έκρηξη πρόβλημα για όλους αν οι αγορές πιστώσεων «παγώσουν» και οι τράπεζες αναγκαστούν να καταγράψουν ζημίες.
«Αυτό δεν σημαίνει ότι είμαστε αντιμέτωποι με μια καταστροφή στην ιδιωτική πίστωση που θα εξελιχθεί όπως η κρίση των στεγαστικών δανείων subprime», είπε.
Ταυτόχρονα, «υπάρχουν ηχώ» εκείνης της πρώτης κρίσης.
Blue Owl, Blackstone και Beyond
Τις τελευταίες εβδομάδες, οι επενδυτές στην ιδιωτική πίστωση ζητούν τα χρήματά τους πίσω, λόγω ανησυχιών ότι οι δανειστές υπερεκτίμησαν δάνεια που συνδέονται με επικίνδυνες εταιρείες — πολλές από τις οποίες είναι εταιρείες λογισμικού που η δραστηριότητά τους μπορεί να διαταραχθεί από την τεχνητή νοημοσύνη.
Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν ότι η ΤΝ θα πυροδοτήσει κύμα αθετήσεων ανάμεσα σε εταιρείες λογισμικού και επιχειρησιακών υπηρεσιών, που έγιναν ιδιαίτερα ελκυστικές για ιδιωτικούς δανειστές κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Μεγάλο μέρος της ανησυχίας στη Wall Street έχει επικεντρωθεί στον διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων Blue Owl, ο οποίος τον περασμένο μήνα αντιμετώπισε κύμα αιτήσεων ανάληψης, αναγκάζοντάς τον να σταματήσει τις εξαγορές και να ρευστοποιήσει περιουσιακά στοιχεία για να αποπληρώσει τους επενδυτές.
Αν και η Blue Owl προσπάθησε να καθησυχάσει τη Wall Street ότι η απόφαση δεν ήταν σημάδι αδυναμίας, η μετοχή της υπέστη πτώση 15% τις τελευταίες δύο εβδομάδες.
Τα στοιχήματα ότι η μετοχή της Blue Owl θα πέσει ακόμη περισσότερο έχουν επίσης εκτοξευτεί, με τις λεγόμενες short θέσεις κατά της εταιρείας να φτάνουν σε ιστορικό υψηλό αυτή την εβδομάδα, σύμφωνα με δεδομένα της εταιρείας ανάλυσης S3 Partners.
Η ανησυχία αυξήθηκε ξανά αυτή την εβδομάδα, μετά την κινητοποίηση της Blackstone, του γίγαντα του ιδιωτικού κεφαλαίου, για να καλύψει αιτήσεις εξαγοράς ύψους 3,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από το κύριο ταμείο ιδιωτικής πίστωσής της.
Σύμφωνα με το Bloomberg, τουλάχιστον 25 υψηλόβαθμα στελέχη από όλη την εταιρεία συμμετείχαν με περίπου 150 εκατομμύρια δολάρια από την προσωπική τους περιουσία για να καλύψουν το ποσό.
Μετοχές άλλων διαχειριστών εναλλακτικών επενδύσεων, όπως οι KKR, Ares Management και Carlyle, έχουν επίσης υποστεί πλήγμα.
«Αυτή είναι η πρώτη πραγματική δοκιμή της αγοράς», είπε ο John Bringardner, εκτελεστικός συντάκτης του Debtwire.
«Οι άνθρωποι δάνειζαν λίγο πολύ ελεύθερα μετά τον Covid, όταν οι αγορές ήταν γεμάτες…
Αυτό που βλέπετε είναι μέρος αυτής της διόρθωσης».
Φαντάσματα του 2008
Για ορισμένους εξέχοντες επενδυτές, οι ομοιότητες με την κρίση subprime φαίνονται προφανείς.
Ο Jamie Dimon, επικεφαλής της JPMorgan Chase, είπε ότι ορισμένες εταιρείες «κάνουν ανόητα πράγματα» και εξέφρασε ανησυχίες για «κατσαρίδες» στην ιδιωτική πίστωση.
Ο Mohamed El-Erian διερωτήθηκε στο X τον περασμένο μήνα αν τα προβλήματα της Blue Owl ήταν ένα «καναρίνι στο ορυχείο» που θυμίζει το 2007.
Όμως δεν υπάρχει σαφής συναίνεση στη Wall Street, και ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων και τραπεζικοί αναλυτές έχουν απορρίψει τις ανησυχίες ως υπερβολικές.
«Απλώς πρέπει να κάνουμε ένα βήμα πίσω και να το βάλουμε σε προοπτική, δεν είναι κάτι τόσο μεγάλο», είπε ο Bruce Flatt, CEO της Brookfield Corp., στο Bloomberg TV αυτή την εβδομάδα.
«Σίγουρα δεν είναι ’08, η κατάσταση σήμερα δεν έχει καμία σχέση με το ’08».
Ωστόσο, η ιδιωτικότητα που χαρακτηρίζει την ιδιωτική πίστωση αφήνει ένα κενό πληροφόρησης, το οποίο οι παρατηρητές γεμίζουν με τα χειρότερα σενάρια.
Η ιδιωτική πίστωση δεν είναι ούτε καν τόσο μεγάλη όσο η αγορά κατοικιών πριν το 2008, αλλά ο Bringardner σημείωσε επίσης ότι υπάρχουν «ηχώ» εκείνης της περιόδου στην «παράλογη ευφορία» γύρω από τη χορήγηση δανείων τα τελευταία πέντε χρόνια, καθώς και στην πολυπλοκότητα των χρηματοοικονομικών δομών που έχουν δημιουργηθεί γύρω από τον τομέα.
«Δεν βλέπω ακόμη κάτι θεμελιώδες που θα ρίξει ολόκληρη την οικονομία όπως είδαμε το ’08…
Αλλά πολλά πράγματα συμβαίνουν», πρόσθεσε, αναφερόμενος στον νέο πόλεμο στη Μέση Ανατολή που απειλεί να στερήσει προμήθειες πετρελαίου παγκοσμίως.
«Υπάρχουν απλώς πάρα πολλά πράγματα που συμβαίνουν τώρα για να κάνει κανείς κάποιον να αισθανθεί σίγουρος για την οικονομία στο εγγύς μέλλον».
Αυτήν τη στιγμή, λέει ο Sosnick, οι έξυπνοι επενδυτές θα έχουν τα μάτια τους ανοιχτά, παρακολουθώντας την ιδιωτική πίστωση χωρίς πανικό.
Υπάρχει ένα ρητό βασισμένο σε μια φράση του Ernest Hemingway που ισχύει: «Πώς χρεοκόπησες; ‘Σιγά-σιγά στην αρχή, μετά ξαφνικά.’ Και έτσι ξετυλίγονται αυτές οι κρίσεις».
www.bankingnews.gr
Το κατά πόσο αυτά τα καμπανάκια σημαίνουν μεμονωμένα κακά στοιχήματα ή μια πιο απειλητική συστημική αδυναμία στον τομέα των 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων δεν είναι καθόλου σαφές.
Αλλά αν το δεύτερο είναι έστω μια απομακρυσμένη πιθανότητα, αξίζει να καταλάβουμε τι ακριβώς συμβαίνει.
Γρήγορη εισαγωγή στην «ιδιωτική πίστωση»
Απλά, ο όρος αναφέρεται σε επενδυτές που δανείζουν χρήματα απευθείας σε επιχειρήσεις, παρακάμπτοντας τις τράπεζες.
Οι δανειολήπτες —κυρίως μικρότερες εταιρείες που οι τράπεζες θα θεωρούσαν πολύ ριψοκίνδυνες ή πολύπλοκες για ένα παραδοσιακό δάνειο— πληρώνουν υψηλότερο επιτόκιο σε αντάλλαγμα για γρήγορη πρόσβαση σε κεφάλαια και ευέλικτους όρους χρηματοδότησης.
Συνήθως λειτουργεί έτσι: Μεγάλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων (σκεφτείτε την Blackstone, γνωστή για την εξαγορά εταιρειών) συγκεντρώνουν κεφάλαια από μεγάλους επενδυτές, όπως ταμεία συντάξεων ή ασφαλιστικές εταιρείες, που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις από αυτές που βρίσκουν, για παράδειγμα, στην αγορά ομολόγων.
Αυτά τα ταμεία ιδιωτικής πίστωσης δανείζουν χρήματα απευθείας σε επιχειρήσεις που αλλιώς θα δυσκολεύονταν να λάβουν δάνεια.
Δεν είναι νέα πρακτική, αλλά έγινε πολύ μεγαλύτερη επιχείρηση μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, όταν οι κυβερνήσεις ενίσχυσαν τους περιορισμούς δανεισμού στις τράπεζες.
Το πρόβλημα είναι ότι τα προβλήματα στην ιδιωτική πίστωση μπορούν γρήγορα να γίνουν μεγάλο πρόβλημα για την οικονομία.
«Έχετε ένα αδιαφανές σύνολο δανείων, που σε πολλές περιπτώσεις στηρίζουν ένα αδιαφανές σύνολο εταιρειών», είπε ο Steve Sosnick, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής στην Interactive Brokers.
«Μπορεί να προκύψει ένα σενάριο που είναι δυσάρεστο αλλά σχετικά ακίνδυνο, αλλά μπορεί επίσης να προκύψει ένα σενάριο όπου πολλά λάθη καλύπτονται».
Και ενώ οι πρόσφατες αναταράξεις στην ιδιωτική πίστωση φαίνονται μεμονωμένες, όπως είπε, η διασυνδεδεμένη φύση των χρηματοπιστωτικών αγορών θα έκανε μια μεγάλη έκρηξη πρόβλημα για όλους αν οι αγορές πιστώσεων «παγώσουν» και οι τράπεζες αναγκαστούν να καταγράψουν ζημίες.
«Αυτό δεν σημαίνει ότι είμαστε αντιμέτωποι με μια καταστροφή στην ιδιωτική πίστωση που θα εξελιχθεί όπως η κρίση των στεγαστικών δανείων subprime», είπε.
Ταυτόχρονα, «υπάρχουν ηχώ» εκείνης της πρώτης κρίσης.
Blue Owl, Blackstone και Beyond
Τις τελευταίες εβδομάδες, οι επενδυτές στην ιδιωτική πίστωση ζητούν τα χρήματά τους πίσω, λόγω ανησυχιών ότι οι δανειστές υπερεκτίμησαν δάνεια που συνδέονται με επικίνδυνες εταιρείες — πολλές από τις οποίες είναι εταιρείες λογισμικού που η δραστηριότητά τους μπορεί να διαταραχθεί από την τεχνητή νοημοσύνη.
Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν ότι η ΤΝ θα πυροδοτήσει κύμα αθετήσεων ανάμεσα σε εταιρείες λογισμικού και επιχειρησιακών υπηρεσιών, που έγιναν ιδιαίτερα ελκυστικές για ιδιωτικούς δανειστές κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Μεγάλο μέρος της ανησυχίας στη Wall Street έχει επικεντρωθεί στον διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων Blue Owl, ο οποίος τον περασμένο μήνα αντιμετώπισε κύμα αιτήσεων ανάληψης, αναγκάζοντάς τον να σταματήσει τις εξαγορές και να ρευστοποιήσει περιουσιακά στοιχεία για να αποπληρώσει τους επενδυτές.
Αν και η Blue Owl προσπάθησε να καθησυχάσει τη Wall Street ότι η απόφαση δεν ήταν σημάδι αδυναμίας, η μετοχή της υπέστη πτώση 15% τις τελευταίες δύο εβδομάδες.
Τα στοιχήματα ότι η μετοχή της Blue Owl θα πέσει ακόμη περισσότερο έχουν επίσης εκτοξευτεί, με τις λεγόμενες short θέσεις κατά της εταιρείας να φτάνουν σε ιστορικό υψηλό αυτή την εβδομάδα, σύμφωνα με δεδομένα της εταιρείας ανάλυσης S3 Partners.
Η ανησυχία αυξήθηκε ξανά αυτή την εβδομάδα, μετά την κινητοποίηση της Blackstone, του γίγαντα του ιδιωτικού κεφαλαίου, για να καλύψει αιτήσεις εξαγοράς ύψους 3,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από το κύριο ταμείο ιδιωτικής πίστωσής της.
Σύμφωνα με το Bloomberg, τουλάχιστον 25 υψηλόβαθμα στελέχη από όλη την εταιρεία συμμετείχαν με περίπου 150 εκατομμύρια δολάρια από την προσωπική τους περιουσία για να καλύψουν το ποσό.
Μετοχές άλλων διαχειριστών εναλλακτικών επενδύσεων, όπως οι KKR, Ares Management και Carlyle, έχουν επίσης υποστεί πλήγμα.
«Αυτή είναι η πρώτη πραγματική δοκιμή της αγοράς», είπε ο John Bringardner, εκτελεστικός συντάκτης του Debtwire.
«Οι άνθρωποι δάνειζαν λίγο πολύ ελεύθερα μετά τον Covid, όταν οι αγορές ήταν γεμάτες…
Αυτό που βλέπετε είναι μέρος αυτής της διόρθωσης».
Φαντάσματα του 2008
Για ορισμένους εξέχοντες επενδυτές, οι ομοιότητες με την κρίση subprime φαίνονται προφανείς.
Ο Jamie Dimon, επικεφαλής της JPMorgan Chase, είπε ότι ορισμένες εταιρείες «κάνουν ανόητα πράγματα» και εξέφρασε ανησυχίες για «κατσαρίδες» στην ιδιωτική πίστωση.
Ο Mohamed El-Erian διερωτήθηκε στο X τον περασμένο μήνα αν τα προβλήματα της Blue Owl ήταν ένα «καναρίνι στο ορυχείο» που θυμίζει το 2007.
Όμως δεν υπάρχει σαφής συναίνεση στη Wall Street, και ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων και τραπεζικοί αναλυτές έχουν απορρίψει τις ανησυχίες ως υπερβολικές.
«Απλώς πρέπει να κάνουμε ένα βήμα πίσω και να το βάλουμε σε προοπτική, δεν είναι κάτι τόσο μεγάλο», είπε ο Bruce Flatt, CEO της Brookfield Corp., στο Bloomberg TV αυτή την εβδομάδα.
«Σίγουρα δεν είναι ’08, η κατάσταση σήμερα δεν έχει καμία σχέση με το ’08».
Ωστόσο, η ιδιωτικότητα που χαρακτηρίζει την ιδιωτική πίστωση αφήνει ένα κενό πληροφόρησης, το οποίο οι παρατηρητές γεμίζουν με τα χειρότερα σενάρια.
Η ιδιωτική πίστωση δεν είναι ούτε καν τόσο μεγάλη όσο η αγορά κατοικιών πριν το 2008, αλλά ο Bringardner σημείωσε επίσης ότι υπάρχουν «ηχώ» εκείνης της περιόδου στην «παράλογη ευφορία» γύρω από τη χορήγηση δανείων τα τελευταία πέντε χρόνια, καθώς και στην πολυπλοκότητα των χρηματοοικονομικών δομών που έχουν δημιουργηθεί γύρω από τον τομέα.
«Δεν βλέπω ακόμη κάτι θεμελιώδες που θα ρίξει ολόκληρη την οικονομία όπως είδαμε το ’08…
Αλλά πολλά πράγματα συμβαίνουν», πρόσθεσε, αναφερόμενος στον νέο πόλεμο στη Μέση Ανατολή που απειλεί να στερήσει προμήθειες πετρελαίου παγκοσμίως.
«Υπάρχουν απλώς πάρα πολλά πράγματα που συμβαίνουν τώρα για να κάνει κανείς κάποιον να αισθανθεί σίγουρος για την οικονομία στο εγγύς μέλλον».
Αυτήν τη στιγμή, λέει ο Sosnick, οι έξυπνοι επενδυτές θα έχουν τα μάτια τους ανοιχτά, παρακολουθώντας την ιδιωτική πίστωση χωρίς πανικό.
Υπάρχει ένα ρητό βασισμένο σε μια φράση του Ernest Hemingway που ισχύει: «Πώς χρεοκόπησες; ‘Σιγά-σιγά στην αρχή, μετά ξαφνικά.’ Και έτσι ξετυλίγονται αυτές οι κρίσεις».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών